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电子烟成长的本质动力是什么?烟草巨头为何纷纷发力?

问题1:电子烟增长的基本动力是什么?

新烟草是在政府/烟草公司/吸烟者的利益博弈下逐渐替代传统烟草的类别,并且受产品的先进性驱动。

1、对于政府而言,烟草业的特殊性决定了其在财政收入体系中的重要地位。例如,我国的烟草业连续四年的财政总收入超过一万亿元人民币,约占全国财政收入的一万亿元人民币。 6%的政策制定将在一定程度上影响国家财政的顶层设计。

2、对于烟草公司而言,新的烟草革命本质上是一种突破方式。自2005年以来,世界卫生组织已与全球180个缔约国签署并实施了《烟草控制框架条约》,全面对烟草业施加了严格的法律限制。大型烟草公司已开始寻求减少危害的新烟草产品,并已开始尝试并购。参与电子烟字段。

3、对于吸烟者而言,戒烟的健康需求与疼痛点之间的矛盾促使吸烟者转向寻求中间替代品电子烟哪个品牌好,从而加速了新型烟草对传统烟草的推广和替代。在这种逻辑下,经过数十年的发展,新烟草已经开始形成。 2019年,全球新烟草市场规模达到447亿美元,预计到2023年将达到1734亿美元,复合年增长率为4 0. 3%。 2019年,新烟草占烟草市场销量的5%,预计到2023年将达到近15%。

Q2:国际烟草巨头为什么逐渐在努力电子烟?

1、行业规模开始下降。目前,全球烟草市场的规模约为7000亿美元,而国内卷烟市场的销售额超过一万亿美元。烟草市场具有产业规模大,盈利能力强和税率高的显着特征。但是,由于该行业的特殊性,近年来,由于全球吸烟者的健康意识增强以及各国政府促进烟草控制和减少烟草政策小烟电子烟,烟草业已显示出下降的趋势。全球卷烟市场以每年约2%的速度下降(从2017年开始,随着HNB产品的增加,总体下降速度有所减缓,但传统烟草仍以每年2%-3%的速度下降) 市场卷烟销售自2015年以来开始。今年年初,连续两年一直呈下降趋势。

2、高税收负担促进了公司转型。除了通过宣传和监管监督来加大烟草控制力度外,各国政府还采取了另一项核心措施来增加税收负担。以菲利普·莫里斯国际公司为例,由于2012年至2016年综合税率的提高,毛利率不断被压缩。但是,在2017年大量投放IQOS产品之后,毛利率逐年提高。

3、通过产品的先发优势提高企业竞争力。 2015年之后,由于烟草竞争的加剧,菲莫国际公司的市场份额持续下降。但是,由于IQOS的销量增加,其综合市场份额稳步上升,新型烟草更好地弥补了传统烟草的衰落。损失。

Q3:您如何看待该行业的发展历史和现状?

我们将电子烟行业的发展过程分为几个阶段:

1、在2015年前的水测试阶段,此阶段的HNB产品尚未大规模出现,主要是由于雾化烟品牌的竞争。传统烟草巨头通常通过并购进入电子烟领域。电子烟行业领导者已逐渐从专业电子烟制造商转变为传统烟草巨人旗下的品牌。例如,在2016年,美国电子烟 市场的前四个品牌是雷诺的Vuse,帝国的Blu,日本烟草的Logic和奥驰亚的MarkTen。在现阶段,电子烟并不占烟草巨头收入的很大比例,而是更多地基于飞行员和卡位的起点。

2、 2016-2018,电子烟进入了烟草巨头的“未来战略”难题。 雾化烟自2017年以来,Juul一直在全球范围内流行。在2018年,Juul 烟弹的销量同比增长了近6倍,达到4. 73亿件,占据雾化烟 市场 34市场份额。 2018年12月,奥驰亚集团斥资128亿美元收购Juul 35%的股份。目标交换价格为366亿美元。根据CNBC对Juul 2018年的收入预测(15亿美元)和彭博社(Bloomberg)的全年利润估计(1,240万美元),收购的PS为24倍,PE为2949倍。

Altria集团笨拙的布局雾化烟负责人反映了其赛道的长期战略计划。在加热非燃烧产品方面,IQOS自2016年以来一直在东亚流行市场,其在日本 市场中的市场份额在2016年第一季度仅为0. 8%,达到1 5. 2%在2018Q4,韩国市场 18Q4市场份额该比率达到8. 5%。但是,与17年前相比,IQOS在东亚的渗透率市场在2018年有所下降,因此该公司将重点转移到了欧洲市场,然后欧盟和俄罗斯的销量迅速增加。 IQOS 2019年约51%的销售额来自东亚,而2017年这一比例为90%。

3、 2019年以后,我们相信该行业已逐渐进入“一个超级大国,多个大国”的时代。 雾化烟在轨道上,Juul在2019年继续发挥自己的实力。其市场份额从2018年的34%上升到2019H1的48%。顶级品牌也上升了。例如,英美烟草的Blu也在一年之内增长了。0.占市场份额的7%。随着美国PMTA体系的改善,我们相信中小企业的生存空间将得到进一步压缩,领先企业的行业地位有望得到加强。

在HNB方面,IQOS继续取得长足进步,占据了该行业市场份额的近80%,并且诸如Ploom,Glo和Lil等品牌已逐渐占据一席之地。由于HNB技术路线的特点,必须依靠传统烟草,这极大地增加了非烟草公司的进入壁垒。因此,形成“一个超级,多个力量”的模式就更加确定了。

第四季度:从政策角度看,未来两到三年的主要亮点是什么?

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我们认为该政策主要来自三个部分:国内,海外HNB和海外雾化烟。

1、国内市场:自2014年以来,年度中国烟草工作会议涉及新的烟草发展战略俄罗斯电子烟市场报告,云南中国烟草和中国烟草集团的其他子公司也推出了新的烟草试验产品。

从2018年下半年开始,中国烟草在以前的会议上经常提到与促进有关新烟草产品的政策法规研究有关的问题。今年1月13日,中国烟草公司提议对新烟草的关键领域进行研究。之后,中国烟草四川大会首先提到了“新烟草产品的标准配方”的讨论。我们断定,随着新烟草产品继续影响世界“强化”,关于新型烟草的新讨论可能表明,新型烟草标准的起草正在充分准备中。在未来的两到三年中,中国新烟草的第一年可能会出现。

一旦实施新的国内烟草政策,预计短期反应将反映在对产业链目标的情感催化上。从中长期来看,新烟草对公司绩效的影响在于产业集群增加值的增加。企业切入新烟草的绩效实现方式是增加产业集群的附加值。主要表现在:

1)预计中国烟草供应链系统的份额将集中到头。我国的烟草消费品领域比较分散。以卷烟标签为例,市场份额的60%-70%掌握在当地的中小企业和第三产业公司手中。金家,东风等行业龙头的市场份额仅为7%。由于新烟草生产的技术壁垒远高于传统烟草(例如,IQOS正在申请近10,000项专利并已获得专利),因此该行业有望逐渐显示出成为领导者的趋势。

2)产业链的扩展,我国卷烟产业的年收入约为1. 5万亿元,该产业的毛利率约为70%。据此计算,卷烟生产成本约为1亿元。现有的A股竞标主要为中国烟草提供卷烟标签和水松纸,其成本不到卷烟成本的10%。由于烟草专卖制度,诸如烟丝之类的其他环节很难达到。新型烟草的出现可以为公司提供扩大其附加值的机会。如果未来国内新烟草产业能够实现10%的市场份额,那就意味着该产业规模将达到1500亿元左右。

2、外国HNB:2019年5月1日,FDA正式宣布批准Philip Morris International的新烟草产品IQOS“烟草加热系统”,以“预售烟草”的形式在美国销售。自许可证(PMTA)”以来,IQOS成为自FDA接管新烟草法规以来第二个被授权在美国上市的新烟草产品市场。从逻辑上讲,FDA的发布无疑是IQOS在全球扩展的主要好处:

1)美国市场的烟民为5500万(2016年),约为日本 市场的2.的5倍。

2)美国是奥驰亚集团的总部。奥驰亚集团在美国烟草市场中占有50%的市场份额,其中万宝路约占美国烟草市场的领先品牌的43%。

3)奥驰亚在美国拥有23万个频道,这有利于IQOS的发行和推广。

4)美国是世界上最成熟的市场 电子烟,约占全球电子烟销售额的43%,并且是推广新烟草的良好土壤。

但是,今天,奥驰亚集团在美国推广IQOS仍处于试验和学习阶段。原因如下:

1) PMTA仅授权IQOS在美国销售烟草标签,这意味着必须根据与烟草有关的法律和法规对产品进行监督,并且必须根据相关的法律和法规缴纳税款。该公司可能正在等待另一项MRTP(减少有害烟草产品认证)通过FDA认证,以便获得产品减少危害和税收优惠条款的官方认可。

2)由于Philip Morris International早先向FDA提交了申请俄罗斯电子烟市场报告,因此已授权在美国销售的IQOS设备是2.第4代设备。到目前为止,IQOS已进行了三项设备更换。今年3月,菲莫国际(Philip Morris International)向FDA重新提交了3.第0代设备授权申请。我们相信,一旦通过MRTP认证或3. 0代设备更换认证,奥驰亚集团将大大加快IQOS在美国的推广。

3、海外雾化烟:目前,世界各国对新烟草,特别是雾化烟的监管态度不同。作为电子烟行业最大的市场美国,其监管态度对全球新烟草产业链产生了深远影响。自2018年以来,美国新的烟草监管政策变得更加严格,并致力于寻求减少电子烟的使用。潜在的健康风险。

例如,马里兰州地方法院于2019年7月命令食品和药物管理局将使用现有电子尼古丁输送系统的产品的上市前烟草申请的提交期限从2022年8月8日推迟到2020年5月12日

此外,在2019年9月,美国一些州宣布了对电子尼古丁递送系统产品的临时紧急香精禁令,禁止销售和拥有几乎所有非烟草香精电子尼古丁递送系统产品。 。包括纽约,密歇根州,马萨诸塞州,华盛顿等在内。一些州法院后来禁止了该禁令,但马萨诸塞州立法机关通过了立法,对该州颁布了永久性的法定气味禁令。

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随着监管的加强,像奥驰亚这样的领先雾化烟公司还宣布,他们将在未来开发更多经FDA批准的新烟草产品,并将更多的成年吸吸烟者转化为新的烟草使用者。

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华宝国际

华宝国际是一种最近出现的市场波动性电子烟概念股,在前一时期曾大幅上涨,但似乎已经显示出下跌的趋势。截至10日的新闻稿,该股盘中跌幅超过16%,但自最低点以来已翻了一番。

根据华宝国际的2019年年度报告,该公司的核心业务是香料,烟草原料,香料原料和调味品,其中电子烟与烟草原料有关。该业务的当前收入为7. 54亿元人民币,毛利润约为3. 11亿元人民币,但与2018年相比总体下降。

最大的问题是,尽管该公司被称为电子烟概念库存,但该公司的再制造烟叶和卷烟新材料与电子烟无关。唯一的联系是,年度报告指出:在报告期内的团队成立专业团队开发产品,进行分析市场并了解相关的法规和政策,以便能够掌握与热非相关的材料。将来会燃烧烟草产品。

换句话说,华宝国际目前正在谈论电子烟,但它只是停留在研究和战略规划的水平上,没有电子烟项目能够真正产生收入和利润。

中国烟草香港

中国烟草香港也是电子烟概念股,已经引起了资本投机。以前曾经有过急剧的上升,但现在也开始下降。

就业务而言,中国烟草香港的核心业务包括烟草制品进出口,卷烟出口和新烟草制品出口业务。这些业务总体上仍属于传统卷烟业务,与Simer的主要业务无关电子烟。大的。然而,中国烟草香港的整体业务表现良好。 2019年,收入同比增长2 7. 6%,毛利润同比增长1 2. 3%,净利润同比增长2 1. 8%

值得注意的是,中国烟草香港在6月发布了盈利警告。由于新的冠状肺炎的影响,该公司的收入预计将同比下降50%-60%,其净利润预计还将同比下降50%-60%。

Avipos

新三板上有一家名为“ Avipos”的电子烟公司,年收入为9亿美元,净利润接近2亿美元。该利润率并不比传统卷烟差。今天,小沈利用这家公司与所有人谈论电子烟的业务。 (股票代码:83428 5)

年轻的电子烟市场

电子烟的概念诞生于美国,但许多公司的批量生产工作以失败告终。中国人发明了最早可以工业化生产的电子烟,中国人也申请了最早的电子烟专利。

第一家著名的电子烟公司是“如烟”。在2005年至2008年的发展初期,电子烟 价格昂贵,如烟成为行业领导者,2008年的最高销售额达到2.人民币78亿元。 戒烟效应,导致销售遭受重大挫折,后来公司整体被出售。

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在央视曝光“如烟”之后,再加上中国大量假冒伪劣电子烟削弱了消费者的信心,国产电子烟市场陷入了失修状态。

中国人于2004年发明了流行的国际市场 电子烟。经过十年的发展,中国已成为世界上绝对的电子烟生产中心,深圳地区已集中了大约90个全球电子烟的百分比。在电子烟的产能百分比中,来自中国代工的美国电子烟的比例高达80%-90%。

总体而言,电子烟还很年轻市场。在这些年的发展中,中国已成为电子烟生产的主要国家,但其消费量却很小。中国生产的电子烟主要出口到欧美国家。

爆炸性产品的净利润大大提高了近三倍

小申今天将要谈论的“ Avipos”成立于2010年。近年来,该公司的大部分电子烟也已出口到欧洲,美洲和其他国家。 2016年,该公司的出口收入占6 8. 6%。

流行的电子烟的外观和结构与传统香烟完全不同,它主要由三个部分组成:雾化器,电池盒和烟油。消费者在使用时,首先将烟油添加到雾化器中,然后打开电池开关,然后通过气流打开气动开关,以便电池为雾化器供电,然后雾化器加热以雾化烟油。冒烟了。

“ Avipos”的

电子烟正在走中高端路线,这为公司带来了可观的利润。 2016年,该公司新开辟了俄罗斯,南非等市场。新开发的TFV8和Alien Kit产品外观时尚,品质卓越。它们已迅速成为国内外流行的产品,并受到了发烧友的追捧。

Alien Kit系列产品之一

2016年,TFV8系列产品销售量超过110万,销售收入占年收入的1 4. 85%;外星人套件系列产品的销量超过500,000件,销售收入占年收入的1%。 3. 63%。

这两种爆炸产品的强劲增长以及新的市场使“ Avipos”在2016年实现了可观的增长。该公司的收入达到9. 15亿,同比增长19 9. ] 89%,其中净利润1.为86亿,同比增长27 2. 08%。

打造电子烟世界级品牌

“ Avipos”自身设定的目标非常明确,即将公司的“ SMOK”打造为世界一流品牌,设定时间为3-5年。

概念股票不可靠吗?投资电子烟行业仍然取决于Simer

在香港股票中,大多数电子烟概念股都不是众所周知的。从根本上讲,它们无法真正掌握电子烟的发展势头。这是最近急剧修正的根本原因。毕竟电子烟加盟,炒作无法持续。如果您对电子烟行业持乐观态度,那么目标的选择仍然取决于美国股市的Smol和Philip Morris(PM)。

以Smole International为例。尽管上市后股价已上涨了一倍以上,而TTMPE已达到70左右,但该公司的利润增长率非常快。 2018年的净利润增长接近400%,2019年的增长也接近。 300%。由于对业绩的期望很高,该公司的当前估值仍在合理范围内。

作为全球最大的电子雾化技术解决方案提供商,Smolar在电子烟行业中已经具有一定的规模优势和先发优势。此外,Smolar着眼于公司不断提高的盈利能力以及电子烟行业持续增长的行业背景。对于真正对电子烟行业抱有乐观态度的投资者,建议将其关注点从概念类股票转移到实际价值类股票。

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